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捷佳伟创:业绩符合预期 订单与新品超预期

19H1业绩符合预期,订单和新产品超出预期,并上调盈利预期

该公司发布了2019年中期报告。上半年实现营业收入12.18亿元/+56%,收入超预期。母公司净利润2.31亿元/+25%,净利润2.14亿元/+26%。利润符合预期。<<> >

产品竞争力领先,订单高于预期。毛利率短期承压,中长期盈利能力有望反弹。下一代高效电池设备研发布局,HJT设备突破,全线设备有望年底验证。盈利预测上调。预计19-21年每股收益为1.37/1.87/2.40元,市盈率为24/18/14倍。目标价为36.87~40.97元,维持“增持”评级。

领先的产品竞争力,订单超出预期,并提高了19-21年的收入预测

我们将公司19-21年的收入预期上调至22.42/30.26/36.32亿元,分别增长12%/25%/37%。调整原因如下:1)光伏电池生产设备处于领先地位,销售稳步增长,19H1半导体掺杂沉积光伏设备收入9.01亿元/+92%;2)新订单增长迅速,手头订单充足,结束投资存货/货物/预收账款分别为286/205/17.5亿元,比年初增长37%/13%/17%;3)平山工业园区投入使用,解决产能瓶颈,提高交货能力,预计促进订单消化。T.

短期内毛利率承压,中长期盈利能力有望反弹。

19H1的毛利率为33.6%/ - 5.9%,第一季度和第二季度的毛利率持续下降。产品方面,半导体掺杂沉积光伏设备主要产品毛利率为31.8%/ - 5.9%,自动化设备毛利率为35.2%/ - 8.5%,为2014年以来的最低点。我们预计主要受产品结构的影响。影响。中长期盈利能力有望回升,或者取决于:1)产品性能优化和新产品推向市场以获得更高的溢价; 2)扩大生产规模,集中采购降低采购成本。

下一代高效电池设备的研发和布局,HJT设备的突破

该公司官方网站显示,2019年6月,通威太阳能首款HJT电池成功上市,转换效率为23%,为批量生产奠定了基础。该公司参与核心工艺(湿法工艺/RPD /金属化工艺)设备供应商的角色。其中,RPD设备由住友重工独家开发,优于传统的PVD设备,可用于OLED,钙钛矿电池等,并将成为公司拓展新行业的“工具”。在将来。该公司的HJT电池生产线设备已进入开发和验证阶段。该公司希望在今年年底之前实现全面本地化,并为客户提供批量生产验证。

上调盈利预测并维持“增持”评级

预计公司19-21年净利润为4.37/5.99/7.68亿元,同比增长7%/21%/41%,相当于每股盈利1.37/1.87/2.40元和PE 24/18/14次。公司引领新型光伏电池设备的国产化,受益于光伏产业的成本降低和效率提升以及电池技术的更新,可望实现稳定增长。可比公司2019年的平均PE为24.31倍,考虑到公司的新订单超出预期和新产品的先发优势,公司2019年PE估值为27至30倍,而可比公司溢价率为11%至23% ,相应目标价格为36.87~40.97元,维持“增持”评级。

风险提示:光伏产业的繁荣大幅下滑;产业政策变化超出预期;市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;技术已经取代了风险;盈利能力反弹低于预期。

(编辑:DF318)