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福能股份:核电资产注入方案落地 优价增厚业绩

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以有利的价格收购控股股东的核电资产,对未来的表现继续保持乐观

公司控股股东宁德核电10%的股权,拟以15.3亿元的价格转让给上市公司。由于较低的购买价格,预计该公司将来会提高其业绩。目前,海上风电已进入放量阶段。预计石城和平海F区的海上风电将在19H2投产。同时,我们继续对未来煤炭价格的未来表现感到乐观。维持19-21年的EPS0.86/1.10/1.23元的预测。当前股价对应19/21年的P/E10.66/8.34/7.46x,给予该公司19年目标市盈率的13-15倍。目标价是11.21-12.93。元,维持“买入”评级。

以优惠的价格获得宁德核电10%的股份,上市公司的业绩得到增强

9月7日,公司宣布拟以每股2500元左右的价格向福能集团发行宁德核电10%的股份,交易价格为15.3亿元。根据公告,宁德核电18年的净利润为22.3亿元,预计19-20年的净利润为22.8/20.5亿元。最终价格相当于18-20年的PE-20/6.7/7.5倍,低于Wind(PE)公司当前的共识。根据9月9日的收盘价计算。根据该公司的计算,为期18年的母本返还准备的净利润(假设已计入宁德核电权益)为12.6亿美元(实际的净利润)。上市公司为10.5亿),每股收益准备为0.72元/股(实际每股收益为0.68元/股)。由于收购价格低廉,有望提高交易后上市公司的业绩。

宁德核电具有稳定的盈利能力,并将成为公司的ball石资产

根据公司公告,预计2020-2020年宁德核电利润将稳定在170-210万元人民币区间。考虑到2017-18年度现金分红比例在90%左右,公司预计每年可获得150-190万现金分红,以有效整合。公司现金流为后续风电投资提供支持。此外,值得注意的是,该公司利用发行股票获得资产,而不是现金交割。我们认为,在其风电项目的开发中,也有必要考虑大量的现金投资,这将有助于减少现金支出。

海上风电业绩即将出炉,煤价下跌有望进一步带动火电利润走高

截至2019年初公司海上风电装机储备220万千瓦,其中海上/陆上风电分别为200/20万千瓦,目前海上风电已步入放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,长乐外海海上风电场C区正进行项目前期工作。火电方面,由于煤炭供给侧改革边际效应弱化+电厂高库存+蒙华铁路投运驱动华中煤炭供给增加的外溢效应,继续看好19H2煤价下行,我们预计港口煤价每下行10元/吨,公司2019-20年利润有望增厚2%/2%。

维持盈利预测,给予“买入”评级

考虑到此次资产注入尚未得到监管部门核准,我们维持预测2019~21年归母净利润13.4/17.1/19.1亿元,对应EPS为0.86/1.10/1.23元,BPS为8.43/9.52/10.75元。当前股价对应2019~21年P/E为10.66/8.34/7.46x,P/B为1.12/1.01/0.92x。参考行业内可比公司2019年平均P/E为14x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,给予公司19年13-15倍目标PE,对应目标价为11.21-12.93元,维持“买入”评级。

风险提示:新项目进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。

(责任编辑:DF386)